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北京推1.4萬億美元救助計劃 既不治標也不治本？
2024年11月9日發表
【人民報消息】北京批准了一項1.4萬億美元的一攬子計畫，以幫助地方政府置換不斷增加的隱性債務。但此次沒有提出刺激消費的計畫，市場做出悲觀的反應。外界如何解讀這項計畫的原因及效果？
據自由亞洲電臺報導，在11月8日下午閉幕的十四屆全國人大常委會第十二次會議上，表決通過了《國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》，即上週媒體盛傳的「十萬億人民幣地方債務置換方案」。
自9月底以來，中國投資者和市場一直在期待一次大規模的經濟刺激計畫，這使得中國滬深300指數上漲了近20%。川普本週當選美國總統之後更提升了市場對此次計畫的預判。但週五公布的計畫不及市場預期，A50在香港的盤後交易中下跌，離岸人民幣一度貶值0.6%，隨後跌幅收窄。
未採取經濟刺激手段
市場悲觀的原因之一，是此次議案要點仍是以化債爲主要目標，缺少此前認爲可能會出現的房地產提振措施及刺激消費的措施。
綜合海內外報導，此次計畫之一直接增加地方化債資源6萬億人民幣的債務限額，用以置換地方政府存量隱性債務，且「一次報批，三年實施」，按此安排，2024年末，中國地方政府專項債務限額將由29.52萬億元增加到35.52萬億元。
另外，從2024年開始連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元人民幣，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元。兩項合計，將直接增加地方化債資源10萬億元人民幣，約1.4萬億美元。
財政部長藍佛安在新聞發布會上強調，後續將不新增隱性債務作爲「鐵的紀律」，保持「零容忍」。中共用「隱性債務」來描述地方政府融資平臺（LGFV）的貸款、債券和影子信貸。
地方債危機緩而未解
據藍佛安透露，截至2023年底，中國地方政府的隱性債務約爲14.3萬億元人民幣，北京計畫到2028年將其削減至2.3萬億元人民幣。據國際貨幣基金組織估計，2023年底時，中國地方融資平臺的債務總額達到60萬億元人民幣，佔中國GDP的47.6%。
經濟學家普遍認爲，10萬億債權計畫不足以緩解目前中國地方政府的困局。
瑞銀前首席經濟學家、牛津大學中國中心研究員喬治．馬格納斯郵件回覆自由亞洲的採訪請求分析說：「中共政府的隱性債務水平很高，嚴重程度可見於許多地方和省級政府的現金緊張和償債困難，削減服務和拖欠還款已成爲常態。新計畫是一種金融工程，旨在減輕地方政府的負擔，爭取時間。它不會減少債務，也不會解決地方政府部門舉債能力有限的問題。」
但他認爲中國目前需要的是新的經濟模式，而不是徹底的結構性改革。他說：「財政和貨幣政策已經放鬆。可以採取更多措施穩定房地產，並允許開發商和過度擴張的銀行清盤。但最大的問題是，政府的方針狹隘，只關注產業政策、出口和自力更生，而它應該做的是改變中國的經濟模式，使其更加依賴消費、服務、生產力、私營企業以及改革後的稅收和地方政府體系。但從政治角度來看，政府不想或不喜歡這些措施。」
不過，中共稅務總局前副局長許善達在接受中國《財經》雜誌創始人採訪時解釋說：「10萬億看起來沒有給地方政府增加新的資金來源，但中央政府發債的利息低，地方政府之前的債務利息高，債務置換可以減輕地方政府的財政壓力，這條安排可以讓地方政府馬上獲得紅利。」
他同時也認爲，僅化債是不夠的，「不要光給開發商減稅，同時要給買房人提供資源，讓購買者有資源買了，那政府不給開發商借錢，他也能自己借錢把保交樓的事情完成了。」
低迷經濟未得到救助
經濟時評人王劍則分析，大動干戈只出臺了一個債務置換方案，並不是不想刺激經濟，而是沒有刺激經濟的工具了。因此，目前這個方案只是爲瞭解決地方政府「轉不動」的問題。「轉不動的原因是各種債逼到門上，沒錢什麼都動不了，現在是要保工資、保運轉支出、保基本民生，一年需要10萬億，這就是隱性債置換的規模。現在是解決活下來的問題，離刺激經濟還很遠呢。」
旅美經濟學者黃大衛持不同意見。他對自由亞洲電臺分析：「我們現在覺得中國經濟不好，都是以西方的視角、老百姓的視角來評價，但北京評判的標準其實不是這樣的，他們認爲中國是中國特色的社會主義，他們主要看的是國企，是國有經濟，所以他們覺得中國經濟現在還好得不得了，國有企業今年增長還很厲害，所以他們覺得不需要做什麼。」
迎接川普貿易戰中共留有後手？
但也有人認爲，隨著川普的關稅計畫變得更加清晰，北京將在未來幾個月逐步加大對中國經濟的支持力度。
財政部長藍佛安也在週五的會議上表示，支持房地產市場健康發展的相關稅收政策，已經報批，即將推出。
馬格納斯認爲，如果新措施能夠支持政府從開發商手中購買土地和未售出的房產，「肯定有助於鞏固其他類似舉措，並減少房地產過剩，從而抑制銷售並迫使價格下跌。但我們必須看看當局是否願意向該計畫投入大量資金，如果願意，該計畫是否會比迄今爲止更有效。」
許多人因此將目光轉向將於2024年12月召開的政治局會議和中央經濟工作會議上，屆時，官員們可能會對川普的關稅立場有更清晰的認識，並有更多時間制定財政戰略來保護經濟。
川普多次暗示，他可能對所有中國進口產品徵收60%的關稅，以縮小華盛頓與其主要地緣政治競爭對手的貿易逆差——這將大幅提高目前平均約12.5%的關稅。
王劍並不認爲川普會在一上臺就開啓與中共的貿易戰。「現在美國經濟PEC剛剛到2.5，漲一點就是通貨膨脹，往下降就是軟著陸，打貿易戰就是增加成本，就是通貨膨脹，所以打貿易戰未必有緊迫性，對於川普來說，未必是個優先事項。」
黃大衛持不同意見。他說，經過上一輪執政，川普對中共已經非常瞭解。上一次川普是在執政兩年後纔開始對中國加徵關稅，但此次可能會很快，「也許明年二月就會開始」。他還認爲，川普不需要直接加徵關稅，他只要宣佈一個時間點，中共就會開展應對行動。
中國經濟面臨巨大風險和不確定性
如果川普加徵關稅得以實施，經濟學家普遍認爲將會對中共國造成沈重打擊。
喬治．馬格納斯分析說：「上次川普這樣做時，中共以針鋒相對的關稅報復作爲回應，但這一次，中共缺乏對美國貿易的反擊。中共國正處於困難時期。如果這些提議得以實施，將對中共國造成沈重打擊，並促使更多企業遷出大陸。」
布魯金斯學會高級研究員、高盛前首席外匯策略師羅賓．布魯克斯在X上預測，如果川普對中國徵收60%的關稅，「我們將看到美元出現前所未有的升值。中共只有一個選擇：讓人民幣大幅貶值。」
王劍認爲，大批中國企業遷出中國大陸將給中國經濟帶來更嚴重的負面效果：「中國失業肯定會更嚴重啊，地方稅收下滑啊，就更沒錢了」
但經濟學家也都認爲，貿易戰只是手段不是目的，川普提升關稅的目的仍然是平衡貿易，會使中共重新回到談判桌。
黃大衛分析，在經過上一輪與川普政策的接觸後，相信中共政府已經很瞭解川普的行事風格，談判是一定會談的，而且他認爲「大概率會談得來，小概率會談不攏」，因爲中共政府清楚，離開了美國強大的市場，中國商品賣到世界任何其他地方都賺不了錢。
北京提出這項1.4萬億美元計畫，外界認爲既不治標也未治本，後續的前景仍有多種可能，目前仍無法確定。喬治．馬格納斯甚至說：「也許埃隆．馬斯克可以找到一種方法，來約束川普和習近平：但這是一項艱鉅的任務。」△
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